股票期權(quán)專區(qū)

第五章

電腦情緣

進(jìn)才比約定的時(shí)間早了差不多一個(gè)小時(shí)就來到了濱江大道的星空咖啡屋，這是進(jìn)才最鐘愛的星空門店，無論是開心或是失落，他都會來這里點(diǎn)上一杯拿鐵，靜靜地倚著窗口發(fā)呆，或是無聊地計(jì)算著眼前來來回回駛過的輪船。前一段時(shí)間考期權(quán)合格投資者證書時(shí)，進(jìn)才就喜歡坐在這里復(fù)習(xí)功課。他希望這塊寶地不但能助力他的考場，更能為他的情場帶來好運(yùn)。今天，進(jìn)才依舊點(diǎn)了一杯拿鐵，挑了一個(gè)靠窗邊、桌子下面有電源插座的位置坐了下來。他不僅帶來了裝機(jī)寶典、移動硬盤和螺絲刀，還帶了一盒巧克力。

下午1點(diǎn)，白果準(zhǔn)時(shí)走進(jìn)星空咖啡屋，她環(huán)顧了一圈，便朝著進(jìn)才的方向走了過去。

“讓你久等了吧。”看到進(jìn)才占據(jù)了那么好的一個(gè)位置，白果也明白進(jìn)才肯定是早早就到了。

“沒有，沒有，我也是剛剛到。”進(jìn)才掩飾般地笑著答道，”你要喝點(diǎn)什么？我去點(diǎn)。”

“不用，我自己去吧，你需要再加點(diǎn)什么嗎？”白果說著便放下電腦包。

進(jìn)才指了指面前桌上的拿鐵說：”我已經(jīng)點(diǎn)好了。”很快，白果便拿著剛剛買的咖啡坐到進(jìn)才對面。

“你這杯是……”不同于進(jìn)才對拿鐵咖啡的專一，白果總是樂于嘗試

新產(chǎn)品。

“‘橙香蜜意瑪奇朵’，新產(chǎn)品，樣子很漂亮，呵呵。”白果旋轉(zhuǎn)著杯子欣賞上面為配合新品繪上去的圖案。

優(yōu)雅、迷人,進(jìn)才已經(jīng)無法想出更好的詞匯來形容眼前的一切。”的確看著很吸引人，對了，我知道你喜歡巧克力，希望你喜歡。”進(jìn)才將那盒準(zhǔn)備好的巧克力從桌下取了出來。

“呀，謝謝！是你幫我修電腦，我應(yīng)該送你東西才對呀。”

“沒事，呵呵，‘Lifeislikeaboxofchocolates’  “

“原來師兄也愛看（阿甘正傳》啊？”白果的笑容總是那樣陽光燦爛。

“對啊，那部電影特勵志。它告訴我們普通人也能通過努力獲得成功，就像我們學(xué)習(xí)期權(quán)知識一樣，總有一天也能體會到投資成功的快樂。呀，扯遠(yuǎn)了，快把電腦給我看看吧。”進(jìn)才不敢在這個(gè)話題上逗留太久，像是怕被看穿什么一樣。

“對對對，把最重要的事忘了。”白果放下還在手里把玩的咖啡杯，取出電腦遞給了進(jìn)才，”昨天突然就藍(lán)屏了，怎么重啟都沒用。”

進(jìn)才接過電腦，專注地研究了一下。”你電腦的系統(tǒng)安裝扇區(qū)有壞道了，需要重新安裝系統(tǒng)。你有什么重要的文件和數(shù)據(jù)在C盤嗎？”進(jìn)才像是專家一般吐出了幾個(gè)計(jì)算機(jī)術(shù)語。

確認(rèn)完C盤沒有重要的文件和數(shù)據(jù)后，進(jìn)才一頓操作，熟練程度足以讓人懷疑他為此操練過多次。”好了，需要等一等了。對了，你看的期權(quán)

材料怎么樣了？”

在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間提出適當(dāng)?shù)脑掝}，進(jìn)才果真精心準(zhǔn)備過一番。

“昨天不是就在看期權(quán)的材料嘛，我發(fā)現(xiàn)期權(quán)的知識點(diǎn)還真不少啊。對了，正好還有問題要問你。”

白果停頓了一下，好像在思索著該從哪個(gè)問題問起：”期權(quán)的交易時(shí)間和股票一樣嗎？”

進(jìn)才把電腦放到桌上的一旁，喝了一口咖啡，然后說道：”期權(quán)的交易時(shí)間和股票是一樣的，都是每個(gè)交易日9:15—9:25、9:30—11:30和13:00—15:00。其中，9:15—9:25為開盤集合競價(jià)時(shí)間。”

“原來如此。好想馬上開始操作一把呢。那么上網(wǎng)買賣期權(quán)，是不是也和股票一樣方便呢？”經(jīng)過幾天的學(xué)習(xí)，白果已經(jīng)有些蠢蠢欲試了。

“是呀！要不等電腦重裝好了，我打開我的賬戶演示給你看一下，讓你更直觀地感受一下，正好試試電腦還有沒有問題，我看看電腦，嘿，馬上就好了。”

“可以嗎？太好了！謝謝你！”白果激動地拍起手。

天時(shí)，地利，還有剛好可以用到的電腦，一切都顯得那么和諧。

進(jìn)才打開剛重裝好的電腦，三下五除二連上星空咖啡屋的WIFI(可以WIFI上網(wǎng)的星空咖啡屋……這貌似也在計(jì)劃之中）。進(jìn)才打開了飛龍證券的網(wǎng)頁，開始下載期權(quán)客戶端，短短幾秒鐘的功夫，客戶端就下載完成了。安裝好客戶端，輸入賬號、密碼，熟悉的界面跳了出來。進(jìn)才仿佛一個(gè)連勝百場的將軍，回到了那片無數(shù)次戰(zhàn)斗過的戰(zhàn)場上一般，自信滿滿！

“在交易之前，首先要明確一個(gè)概念，期權(quán)交易時(shí)段可以雙向持倉，但日終時(shí)只允許單向持倉，也就是說同一個(gè)期權(quán)合約，你不能同時(shí)持有長倉和短倉，交易系統(tǒng)會把雙向頭寸對沖掉，只剩下單邊的凈頭寸。”進(jìn)才開始為后面的大顯身手做鋪墊。

“持有雙向頭寸好像是沒什么意義噢，還浪費(fèi)錢交保證金。”白果倒是領(lǐng)悟得很快。

“所以才會有開倉和平倉的概念，和買賣相結(jié)合，就有四種類型，買入開倉、賣出平倉、賣出開倉、買入平倉。”

“首次進(jìn)行交易，你可以選擇‘買入開倉’。”進(jìn)才開始演示如何買賣

期權(quán)。

“買入開倉就是買入期權(quán)吧？”白果十分小心地問道，擔(dān)心自己再一次獻(xiàn)丑。

看著白果小心翼翼的樣子，進(jìn)才覺得甚是可愛：”是啊，買入開倉就是買入期權(quán)，下單之前要查你的錢夠不夠付權(quán)利金的，如果不夠，就不能買了噢。”

“那么賣出平倉就是把之前買入的期權(quán)賣掉，這樣持有的權(quán)利方頭寸就減少了，對不對？”看到進(jìn)才微笑點(diǎn)頭，白果才知自己推測的不錯(cuò)，趕緊追問道，”那什么是‘賣出開倉’?。?rdquo;

“賣出開倉就是賣出一個(gè)期權(quán)，你充當(dāng)?shù)氖瞧跈?quán)的義務(wù)方，這時(shí)候你會收到買方給你的權(quán)利金，但是你要繳納保證金來保證你未來不會違約。這和買入開倉一樣，也是要提前準(zhǔn)備好錢的，如果你的錢不夠交保證金，下單是不會成功的。”

“喚，那相對應(yīng)的買入平倉就是買入期權(quán)把之前持有的義務(wù)方頭寸平掉，這樣我就不用承擔(dān)義務(wù)了，是吧？”

進(jìn)才覺得白果今天真是冰雪聰明，對這些買賣指令掌握得很好呢。“對啊，你說得很對，不過要注意一點(diǎn)，開倉都是要查錢的，而平倉都是要查持倉的，比如你之前有3個(gè)義務(wù)方頭寸，你買入平倉就最多平3個(gè)，起過3個(gè)就會失敗了，賣出平倉也是一樣的，有多少才能賣出平倉多少。”

白果領(lǐng)悟地點(diǎn)點(diǎn)頭，又問道：”那備兌開倉是什么意思呢？和其他開倉有什么不同呢？”

“備兌開倉是針對認(rèn)購期權(quán)的，說的是用我們已經(jīng)擁有的標(biāo)的證券作為保證金，賣出相應(yīng)的認(rèn)購期權(quán)，這相當(dāng)于百分之百擔(dān)保，相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的證券將被全部凍結(jié)，不需要再繳納現(xiàn)金作為保證金。”

“為什么要做這種備兌開倉呢？百分百擔(dān)保豈不是不能利用保證金帶來的杠桿效應(yīng)了嗎？”本來還算容易理解的概念，被進(jìn)才這么一解釋，白果倒轉(zhuǎn)不過腦筋來了。

進(jìn)才又喝了一口咖啡，然后熟練地解釋了一遍其中的關(guān)系。

白果勉強(qiáng)聽懂了其中的道理。”哦！那么我今天買入了股票，當(dāng)天就可以用作備兌開倉嗎？”

“當(dāng)然可以！”

“那這備兌開倉要怎么平呢？沒看到有備兌平倉哎。”

“在買入平倉中有一個(gè)備兌優(yōu)先平倉的選項(xiàng)，如果你選了這個(gè)選項(xiàng)，就會先平你的備兌倉位，再平普通的倉位，如果你不選的話，就直接平普通倉位了。”

“這樣啊，那就是把備兌平倉做成了買入平倉的一個(gè)選項(xiàng)了唄。”

進(jìn)才贊許地點(diǎn)點(diǎn)頭。

“假如我要買入100張AB銀行的認(rèn)購期權(quán)，該怎么操作呢？”

進(jìn)才點(diǎn)了一下”買入開倉”，立即彈出一個(gè)界面,上面有”標(biāo)的證券代碼”、”到期月份”、”到期年份”、”認(rèn)購（C)/認(rèn)沽（P)”、”行權(quán)價(jià)格”幾個(gè)標(biāo)簽。”假如你是購買2013年6月到期行權(quán)價(jià)格3.6元認(rèn)購期權(quán)，你在這些標(biāo)簽后面分別輸入AB銀行的股票代碼——601398、06、13,選擇C，3.6,然后輸入你希望買入的價(jià)格和數(shù)量，確認(rèn)‘買入開倉’就行啦！”

期權(quán)小知識8:期權(quán)買賣類型

期權(quán)買賣類型可以由買入賣出和開倉平倉組合為四種，分別是買入開倉、買入平倉、賣出平倉、賣出開倉，并提供備兌開倉/備兌平倉交易策略指令。

投資者通過買入開倉增加權(quán)利倉頭寸，通過賣出平倉減少權(quán)利倉頭寸；通過賣出開倉增加義務(wù)倉頭寸，通過買入平倉減少義務(wù)倉頭寸。

交易時(shí)段可以雙向持倉.即同時(shí)持有備兌持倉、權(quán)利倉、非備兌義務(wù)倉。日終自動對沖，調(diào)整為單向持倉。

買入開倉：按申報(bào)權(quán)利金金額計(jì)減可用保證金，成交后，計(jì)增權(quán)利倉頭寸。

賣出平倉：成交后，原來持有的權(quán)利倉被平掉，按成交的權(quán)利金金額增加可用保證金。

賣出開倉：按開倉初始保證金計(jì)減可用保證金，成交后，計(jì)增義務(wù)倉頭寸，按成交的權(quán)利金金額計(jì)增可用保證金。

買入平倉：申報(bào)時(shí)凍結(jié)可平義務(wù)倉頭寸，按申報(bào)的權(quán)利金金額計(jì)減

可用保證金。成交后，計(jì)減義務(wù)倉頭寸，返還保證金。

備兌開倉是賣出開倉的特殊情況，指的是投資者在擁有標(biāo)的證券（含當(dāng)曰買入）的基礎(chǔ)上，賣出相應(yīng)的認(rèn)購期權(quán)（百分之百現(xiàn)券擔(dān)保，不需現(xiàn)金保證金）。對認(rèn)購期權(quán)，投資者通過備兌開倉增加備兌持倉頭寸，通過備兌平倉減少備兌持倉頭寸。

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“股票交易時(shí)可以按照我設(shè)定的價(jià)格買賣，還可以按照市價(jià)買賣，期權(quán)可以嗎？”作為一個(gè)股民，白果的問題果然環(huán)環(huán)緊扣股票。

“期權(quán)也可以呀。和股票一樣，期權(quán)也有限價(jià)訂單和市價(jià)訂單。你設(shè)定一個(gè)價(jià)格，在買入期權(quán)時(shí)成交價(jià)格不超過這個(gè)價(jià)格，賣出時(shí)成交價(jià)格不低于這個(gè)價(jià)格，就是限價(jià)訂單。

“限價(jià)訂單的缺點(diǎn)是不一定能立即成交，但訂單當(dāng)天一直有效，沒有成交的部分也可以撤銷。但是過了這天后，就會被自動撤銷了，即使第二天達(dá)到了這個(gè)價(jià)格，前一天的訂單也不會成交了。”

“這個(gè)限價(jià)訂單和股票交易是一樣的呢。”白果對股票還是很熟悉的。

“是一樣的。另外，市價(jià)訂單不需要你設(shè)定價(jià)格，系統(tǒng)會按照當(dāng)時(shí)市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報(bào)價(jià)成交。市價(jià)訂單未成交部分可以自動撤銷，也可以轉(zhuǎn)成限價(jià)訂單，和現(xiàn)在股票的情況相同。不同的是,期權(quán)市價(jià)訂單是按照市場上可執(zhí)行的最優(yōu)買一價(jià)或賣一價(jià)成交，只吃一檔，不像股票吃五檔。”

“市價(jià)和限價(jià)訂單的區(qū)別你明白吧？”進(jìn)才想增加一點(diǎn)互動，和白果多些交流，而不是自己一個(gè)人在滔滔不絕地講，所以給白果拋了個(gè)問題。

“這個(gè)我當(dāng)然知道啦，好歹我也是個(gè)資深股民，這種常識怎么能不知道？”

看白果自信滿滿的樣子，眼睛里透出的神采瞬間把進(jìn)才的魂給勾去了，他腦海里不禁浮現(xiàn)當(dāng)年和白果第一次見面的情形：那時(shí)候她還只是個(gè)18歲的花季少女，扎著一根馬尾辮，修長的身材，白晳的皮膚，即使只穿普通的T恤和牛仔褲，也遮掩不住清新脫俗的氣質(zhì)，漂亮的大眼睛里閃耀著自信和活力，當(dāng)時(shí)進(jìn)才就被深深吸引住了。

只可惜這么多年只能把對白果的愛慕放在心底，如今白果已不再是當(dāng)年那個(gè)青澀的小姑娘，已經(jīng)出落成一個(gè)優(yōu)雅的職場白領(lǐng)，只是骨子里的俏皮和可愛還總是在不經(jīng)意間顯現(xiàn)，更是觸動了進(jìn)才的心。

想到最近這段時(shí)間因?yàn)槠跈?quán)和白果有過這么多次接觸，這可是原來根本不可想象的?。‰S著接觸的深入，進(jìn)才愈發(fā)地喜歡白果，感覺白果對自己的印象也不錯(cuò),難道真是誠意感動天，這么多年之后，我和白果的緣分終于來了？

進(jìn)才托著下巴望著窗外江對岸的外灘不禁出了神，臉上露出了幸福羞澀的微笑，完全忘了邊上正準(zhǔn)備大顯身手的白果。

“進(jìn)才師兄，你在想什么呢？”白果對進(jìn)才突然的游離很是不解。”進(jìn)才師兄?”

在白果呼喚了好幾聲之后，進(jìn)才才從自己的遐想中回過神來，看著白果狐疑的表情，進(jìn)才的臉頓時(shí)紅了。怎么就突然神游天外去了，不知道剛才自己有沒有露出花癡的表情,在白果面前失態(tài)了。

“啊，真抱歉，可能昨天睡得有點(diǎn)晚，所以剛才有點(diǎn)走神，白果師妹不要介意噢！”

“怎么會？”白果莞爾一笑，”你是因?yàn)橐o我講解期權(quán)才弄得很晚嘛，真是太不好意思了。都怪我，只顧著自己想學(xué)習(xí)期權(quán)，老是纏著你不放，害得你睡那么晚。”白果露出自責(zé)的神情。

“沒事啦，能給白果師妹答疑解惑是我的榮幸啊，你千萬別覺得不好意思。”進(jìn)才看到白果關(guān)心自己的神情更是喜不自禁，心想：”纏著我好啊，我多希望你從早到晚無時(shí)無刻不纏著我呢。”

“對了，咱剛才說到哪兒了？”剛才這段小走神之后，進(jìn)才想還是應(yīng)該回歸到正題上。

“說到限價(jià)訂單和市價(jià)訂單的區(qū)別呢，人家剛想大顯身手。”白果有點(diǎn)小撒嬌。

“好啦好啦，都是我不好，你快來給我講講吧。”

“限價(jià)訂單對成交價(jià)格是有限制的，市價(jià)訂單則沒有，完全根據(jù)市場上的成交情況進(jìn)行，市價(jià)訂單的成交效率比限價(jià)高，但是有一定的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槟悴恢谰烤箷允裁礃拥膬r(jià)格成交，這個(gè)價(jià)格可能是很出人意料的。”白果說得頭頭是道。

進(jìn)才贊許地點(diǎn)點(diǎn)頭。”你不愧是資深股民啊，對股票市場的基礎(chǔ)知識掌握得很扎實(shí)嘛。”

白果像小學(xué)生得到老師的表揚(yáng)一樣，很是興奮。

“期權(quán)市場除了和股票一樣有限價(jià)訂單、市價(jià)訂單以外，還有一種新的訂單類型喚！“進(jìn)才準(zhǔn)備開始顯擺一下自己的知識。

“什么新的??？”白果的興趣果然被進(jìn)才提起來了。

“這種訂單叫FOK訂單，完整的名字叫做FillorKill。”

“FillorKill,……FillorKill?”白果念叨了幾句，表示不明白。

“這種訂單的中文名是‘立即全部成交否則自動撤銷訂單’，意思是不會出現(xiàn)部分成交的情況。這種指令在期貨市場上經(jīng)常使用。”

“嗅，偶沒有炒過期貨哎，沒聽過這個(gè)指令，不過看起來也不太難。”

“如果你對成交的數(shù)量有要求的話，就可以下這種指令。FOK有限價(jià)的，也有市價(jià)的。”

“這些指令你知道什么時(shí)段能用哪些，什么時(shí)段不能用么？”進(jìn)才又想考考白果。

白果有點(diǎn)犯難，”這……不是一直都可以用的嗎？”

“當(dāng)然不是啦，”進(jìn)才有些小得意，”上交所交易時(shí)間分成集合競價(jià)和連續(xù)競價(jià)階段，在集合競價(jià)階段你只能下普通限價(jià)訂單，市價(jià)訂單和FOK訂單都不能下，到了連續(xù)競價(jià)階段，這些訂單就都可以用了。”

“是這樣啊，我從來沒在集合競價(jià)的時(shí)候下過單，都是過了九點(diǎn)半才開始交易的，難怪我不知道呢。”

“從現(xiàn)在開始就知道啦！”進(jìn)才微笑地看著白果。

“那么期權(quán)和股票一樣，也會有漲跌幅限制嗎？”白果真是好學(xué)，搞清楚了各種訂單，立馬又開始研究另一個(gè)問題。

“其實(shí)國外市場的期權(quán)是不設(shè)漲跌停板的，但是我們有自己的國情嘛，一是我們的股票是有漲跌幅的，二是現(xiàn)在期權(quán)剛剛推出來，監(jiān)管者不希望像當(dāng)初權(quán)證那樣暴漲暴跌，希望市場能夠比較平穩(wěn)地運(yùn)行，所以給期權(quán)也設(shè)了個(gè)漲跌幅。”

白果點(diǎn)點(diǎn)頭：”我們總是有很多中國特色的東西。”

“那期權(quán)的漲跌幅是什么呢？”

“期權(quán)的漲跌幅不像股票那樣是一個(gè)固定的比例。期權(quán)的價(jià)格受到很多因素的影響，比如標(biāo)的證券價(jià)格、到期時(shí)間、波動率、利率等等，很復(fù)雜。期權(quán)受標(biāo)的證券的價(jià)格影響十分明顯，所以漲跌幅是比較復(fù)雜的公式，和標(biāo)的價(jià)格、行權(quán)價(jià)有關(guān)。”

“那這個(gè)漲跌幅怎么確定呢？”白果進(jìn)一步問道。

進(jìn)才從包里拿出一本精致的本子，撕下一張，在上面刷刷地寫了四個(gè)

公式：

認(rèn)購期權(quán)漲停幅度=max{0.5%x標(biāo)的前收盤價(jià)，min[(2x合約標(biāo)的前收盤價(jià)-行權(quán)價(jià)格），合約標(biāo)的前收盤價(jià)]x10%}

認(rèn)購期權(quán)跌停幅度=合約標(biāo)的前收盤價(jià)x10%

認(rèn)沽期權(quán)漲停幅度=max{0.5%x行權(quán)價(jià)，min[(2x行權(quán)價(jià)格-合約標(biāo)的前收盤價(jià)），合約標(biāo)的前收盤價(jià)]x10%}

認(rèn)沽期權(quán)跌停幅度=合約標(biāo)的前收盤價(jià)x10%

“這么復(fù)雜啊，”白果瞪大了眼睛，”又有max,又有min！還有小括號、中括號、大括號……”

“先別急著看這些公式，我先給你講講這個(gè)漲跌幅設(shè)計(jì)的原理。”進(jìn)才安撫了一下白果。

“這個(gè)公式你已經(jīng)看到了，很復(fù)雜，不像股票那么簡單，是某個(gè)價(jià)格的百分之幾。這是一個(gè)非線性的公式，由標(biāo)的價(jià)格和行權(quán)價(jià)共同決定。”

“原則就是對于處在實(shí)值或者平值的期權(quán)，給予比較大的漲跌幅，對期權(quán)價(jià)格不做過多限制。這些公式計(jì)算出來大概是標(biāo)的價(jià)格的百分之十，和標(biāo)的的漲跌幅是一樣的。假設(shè)一個(gè)股票的價(jià)格是10元，期權(quán)的權(quán)利金是1元,漲跌幅是標(biāo)的價(jià)格的百分之十就是1元，對權(quán)利金來說它的漲跌幅就是100%，這是一個(gè)非常大的漲跌幅。”

“對于虛值的期權(quán)，因?yàn)樗呀?jīng)沒有內(nèi)在價(jià)值，只有時(shí)間價(jià)值，所以漲跌幅限制得較大。對于處于嚴(yán)重虛值的期權(quán)，因?yàn)閮r(jià)值已經(jīng)很小很小了，所以給它的漲幅就更小，不再讓它漲上去，但是跌幅是不做限制的。”

“而且在最后交易日那天，為了讓期權(quán)價(jià)格回歸合理，也是只設(shè)置漲停價(jià),不設(shè)跌停價(jià)。”

“我說了這么多，是不是都把你說暈了？”進(jìn)才看自己一下子說了那么多，白果都沒有什么反應(yīng)，有些不太安心。

“我在消化你剛才說的東西呀，好復(fù)雜的，讓我理理。”

“進(jìn)才師兄你看我說的對不對。對于價(jià)值比較大的期權(quán)，像實(shí)值和平值的，漲跌幅就限制得松，價(jià)格能在很大的范圍內(nèi)波動，對于價(jià)值比較小的期權(quán)，處于虛值或者嚴(yán)重虛值的，因?yàn)樗鼈儽旧頉]什么價(jià)值，為了不讓人亂炒，就設(shè)置了比較小的漲跌幅范圍，嚴(yán)重虛值的時(shí)候，約等于是不能漲只能跌了。”

白果一邊思考,一邊慢慢地說出了一長串，雖然慢，但是很有條理，思路非常清晰，進(jìn)才都佩服起白果的進(jìn)步神速。

“Bingo!你這學(xué)生實(shí)在太聰明啦，一說就明白，再這樣下去，我這個(gè)老師就要下崗了。”

“哪有哪有，我學(xué)得快也是你這個(gè)老師教得好啊。”聽到進(jìn)才的大力贊美，白果有些不好意思了，”我還有好多不明白的，要跟你請教呢，你可別不愿意教我啊。”

“愿意愿意，當(dāng)然愿意，哪怕是傾盡我一生，我也愿意。”進(jìn)才暗自心想。

“對了，我又想到一個(gè)問題，期權(quán)上市的第一天也和股票上市第一天一樣不設(shè)漲跌幅嗎？”

進(jìn)才覺得白果真是越來越犀利了。”這一點(diǎn)，新股和新掛期權(quán)合約就不一樣了，新掛期權(quán)合約還是會有漲跌幅的D合約上市第一天因?yàn)闆]有權(quán)利金的前收盤價(jià)，所以會由交易所給出一個(gè)參考價(jià)，再根據(jù)公式算出的漲跌幅，就得到新合約上市第一天的漲停價(jià)和跌停價(jià)了。”

“進(jìn)才師兄，我在一些期權(quán)書里看到過‘斷路器’這個(gè)術(shù)語，名宇聽起來也像是漲跌幅限制的意思，它們是一回事兒嗎？”白果歪著腦袋，想起來這么一個(gè)東東來。

“白果很愛思考嘛，漲跌幅限制和斷路器都屬于期權(quán)交易制度，目的都在于防止市場過熱或者過度投機(jī)，不過兩者并不相同。”進(jìn)才欲言又止，故弄玄虛起來。話只說三分，也恰好可以試探試探白果的性子。

進(jìn)才在赴約前讀了一些微博大V關(guān)于男女情感測試和考驗(yàn)的段子，才會有如此心計(jì)。而這些段子,進(jìn)才在剛讀之時(shí)竟如同讀天書一般，能取得當(dāng)前化境，也著實(shí)花了不少功夫。

“聽起來斷路器像是剎車的原理，在車子速度失控的時(shí)候，就踩上一腳剎車，是這個(gè)理兒嗎？”白果胡亂打個(gè)比喻。

“你這是最近在學(xué)車嗎？比喻倒也蠻貼切。”進(jìn)才想起白果在微博上哂過自己學(xué)車時(shí)的糗事，也就順?biāo)浦郏僖鰝€(gè)話題來。

“師兄這是旁敲側(cè)擊打聽我有沒有車嗎？”兩人相視會意一笑。

“說正經(jīng)的，不少國家在期權(quán)交易中采用了斷路器機(jī)制，以上交所期權(quán)交易中的規(guī)定為例，以開盤集合競價(jià)價(jià)格作為第一個(gè)參考價(jià)格，如果盤中相對參考價(jià)格漲跌幅度達(dá)到一定程度，就會進(jìn)入幾分鐘的集合競價(jià)交易，產(chǎn)生的價(jià)格為最新參考價(jià)格。”進(jìn)才對期權(quán)交易制度駕輕就熟，一口氣說了這么多。

“如果沒有產(chǎn)生開盤價(jià)呢？上市首日的參考價(jià)又如何確定？”畢竟炒過股票，白果還是蠻機(jī)靈的，問題一骨碌全冒了出來。

“反應(yīng)挺快嘛！”進(jìn)才望著白果，頻頻頷首，”如果沒有開盤價(jià)，就取前—交易日結(jié)算價(jià)作為第一個(gè)參考價(jià)，上市首日取交易所公布的參考價(jià)格。”

“原來如此。”白果一思忖，另外一個(gè)問題像是《植物大戰(zhàn)僵尸》游戲里的連珠炮彈一樣打了過來。

“斷路器觸動，導(dǎo)致進(jìn)入集合競價(jià)交易階段，那么之前的訂單將如何處理呢？這個(gè)集合競價(jià)交易階段又有什么特別之處嗎？”

才剛剛走了會兒神，進(jìn)才就不得不重新進(jìn)入授課模式。”人小鬼大，問題倒是停不住了哈。斷路器導(dǎo)致的集合競價(jià)交易開始時(shí)，尚未成交的市價(jià)訂單將自動取消。在這一集合競價(jià)階段，交易系統(tǒng)將只接受限價(jià)訂單，并且不接受撤單申報(bào)。”幸虧之前已講解過市價(jià)訂單與限價(jià)訂單，進(jìn)才才可以順溜地一言以蔽之。

聊了許多，進(jìn)才與白果兩人喝了幾口剩下不多的咖啡，又閑談了一些往日上學(xué)時(shí)的趣聞和八卦，在八卦內(nèi)容上說法不一時(shí)還會爭執(zhí)幾句，從遠(yuǎn)處看去，怎么也不像是一場嚴(yán)肅的期權(quán)知識授課。

白果扯出咖啡杯中的吸管，揚(yáng)了揚(yáng)載滿問題的小腦袋盯著眼前的進(jìn)才老師，終于又到了白果的發(fā)問時(shí)間。如果某個(gè)協(xié)會想要評個(gè)什么問題達(dá)人，白果倒可以報(bào)名一試。

“進(jìn)才師兄，如果我看漲某只股票，是不是可以買入很多張這只股票的認(rèn)購期權(quán)呢？這樣我不是可以一夜暴富了嗎？”怪不得又有問題冒出來，原來想著這等美事呢。

這可逃不過進(jìn)才的火眼金睛，進(jìn)才低聲悶笑了一聲，心里卻樂開了幾層蓮花。”你倒想得美，交易所一般會實(shí)行限倉、限購、限開倉、大戶報(bào)告制度，就是針對你這種可能過度投機(jī)導(dǎo)致巨虧并加大市場風(fēng)險(xiǎn)的行

為的。”

“道高一尺魔高一丈呀！那什么叫限倉呢？”雖然話題迅速轉(zhuǎn)換，但是白果的語氣里明顯流露出不甘心。

進(jìn)才可是不放過她：”這才學(xué)習(xí)多少天期權(quán)，就敢稱自己得道了呀！”但他還是不敢馬虎，恭恭敬敬回答起問題來：”限倉制度，是指對結(jié)算參與人和投資者的持倉數(shù)量進(jìn)行限制，規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計(jì)算的某一標(biāo)的所有合約持倉(含備兌開倉）的最大數(shù)量。”

這一概念可難住了白果，她喃喃自語道按單邊計(jì)算，這是怎么個(gè)計(jì)算法？“白果可不想讓別人看出她那幾近為零的數(shù)學(xué)天賦。

“小聲嘀咕什么呢？”進(jìn)才的聽力還挺靈敏，”按單邊計(jì)算是指對于同一合約標(biāo)的的認(rèn)購或認(rèn)沽期權(quán)的各行權(quán)價(jià)、各到期月的合約持倉頭寸按看漲或看跌方向合并計(jì)算。具體而言，認(rèn)購期權(quán)權(quán)利方與認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)方為看漲方向，認(rèn)購期權(quán)義務(wù)方與認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利方為看跌方向。”

“那我明白了！”白果一聽也就理解了，拍著胸脯像是要證明自己還是有點(diǎn)小聰明的。即使在師兄面前，也不能擺出自己情愿被甩出幾條街的姿態(tài)。

“你都明白啦？那為師考考你，對于不同類型的投資者，持倉限制應(yīng)該一樣還是不一樣呢？”進(jìn)才看到白果有些得意，馬上出了道題堵上一堵。

“這個(gè)……為徒弟的不知，我猜，一樣的話進(jìn)才師兄也就不會問我了吧？嘻嘻。”白果的小機(jī)靈撓得進(jìn)才心里直癢癢，確實(shí)是個(gè)冰雪聰明討人喜歡的小女孩。

“在為師面前放肆了啊！”進(jìn)才裝出一副老學(xué)究嚴(yán)肅的樣子和口氣，又轉(zhuǎn)而一笑，”蒙對了嘛。確實(shí)，對不同類型投資者，如個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者、自營與做市商設(shè)置不同的持倉限制。另外，對交易參與人也會設(shè)置總的持倉限制。”

“這怎么叫蒙，自然是有理有據(jù)充分合理地推斷出來的嘛。”白果掩嘴—笑，在進(jìn)才心里，早已是百媚生。

“得瑟夠了吧，白師妹，”進(jìn)才假裝咳了兩聲，”券商端交易系統(tǒng)會對此進(jìn)行前端控制，此外，對違反持倉限制的賬戶、交易會員或結(jié)算會員，交易所可通過交易系統(tǒng)限制開倉、限制交易。”

“這么嚴(yán)格！”白果驚愕。

“還有其他措施呢，那咱就開講限購措施咯。”進(jìn)才引入了下一話題。

“人生得意須得瑟嘛，那老先生就請吧。”

“限購政策，即規(guī)定個(gè)人投資者買入期權(quán)開倉的資金規(guī)模不得超過其證券賬戶資產(chǎn)的一定比例。”進(jìn)才簡練地下了個(gè)定義。

“我本來證券賬戶資產(chǎn)就不多，這……那是多少比例呢？”白果小心翼翼地問道。

“概括地說，上交所規(guī)定用于買入期權(quán)開倉的資金規(guī)模不超過下述兩者的較大值：客戶在證券公司的全部賬戶資產(chǎn)的10%,或者前6個(gè)月日均持有滬市市值的20%。”

“這個(gè)怎么進(jìn)行控制呢，我哪天就是多買了，交易所怎么能馬上察覺？”白果還在打著自己的小算盤。

“你呀你，交易所會盤中實(shí)時(shí)監(jiān)控個(gè)人投資者買入期權(quán)開倉的資金規(guī)模的。”進(jìn)才發(fā)現(xiàn)和白果聊天也頗有一番斗智斗勇的味道呢。

“我又明白了！”白果打趣地說道，”那什么又是限開倉呢，這個(gè)和限倉不是一回事嗎？”

“當(dāng)然不是一回事，一只腳還不能同時(shí)踏進(jìn)同一條河流呢，”進(jìn)才故作沒好氣地說，”白果要三思而后問吶。”

沿著剛才的話題，進(jìn)才繼續(xù)授業(yè)解惑：”限開倉制度只針對股票認(rèn)購期權(quán)。在任一交易日，同一標(biāo)的證券相同到期月份的未平倉合約所對應(yīng)的合約標(biāo)的總數(shù)超過合約標(biāo)的流通股本的一定比例，如30%時(shí)，這里包含備兌開倉的頭寸，交易所會自次一交易日起限制該標(biāo)的認(rèn)購期權(quán)買入和賣出開倉。”

“那限制開倉后，到什么時(shí)間才會允許賣出開倉呢？”白果仿佛看到自己已經(jīng)被限制住了。

“上述比例低于一定數(shù)值，如28%時(shí)，交易所會自次一交易日起解除該限制。”

進(jìn)才停了一下，頓了頓嗓子：”看你這雙撲閃撲閃的大眼，又在想啥旁門左道了吧。注意力集中！接著講大戶報(bào)告制度了哦。”

白果果真撲閃了一下她的大眼睛。”老先生上起課來可真嚴(yán)格，嚇人

吶！洗耳恭聽！”

進(jìn)才心里還真吃白果這一套：“大戶報(bào)告制度是指當(dāng)結(jié)算參與人或客戶對某品種合約的持倉量達(dá)到交易所規(guī)定的持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)（持倉量達(dá)到其持倉限量的一定比例及以上，例如80%),交易所有權(quán)要求結(jié)算參與人或客戶向交易所報(bào)告其資金情況、頭寸情況、交易用途等。此外，交易所根據(jù)大戶報(bào)告審查大戶是否有過度投機(jī)和操縱市場行為以便監(jiān)控大戶的交易風(fēng)險(xiǎn)情況。”

“說了那么一大段，老先生先喝點(diǎn)咖啡吧。”白果指了指進(jìn)才眼前的咖啡杯，”問題是，由誰向交易所報(bào)告呢？”

進(jìn)才氣不打一處來：”你這是讓我喝咖啡呢還是讓我馬上回答問題呢？基金等擁有或者租用交易單元的客戶可直接向交易所報(bào)告，而其他客戶由其指定交易的會員券商或交易參與人向交易所報(bào)告。”

說完，進(jìn)才連忙打了個(gè)手勢，示意下一個(gè)問題先緩一緩，”老先生”要歇息幾秒。

“遵命！”白果領(lǐng)會到，g顧自地也喘了口氣。

看進(jìn)才的眼色，白果知道可以發(fā)問了：”歇好啦您嘞？那一般交易所要求客戶或會員券商提供哪些材料呢？”

果然一出口就是硬菜，進(jìn)才也不疾不徐地道來：”交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)狀況，制定并調(diào)整持倉報(bào)告的內(nèi)容與標(biāo)準(zhǔn)。內(nèi)容可能包括大戶持倉的報(bào)告表、資金來源說明、法人客戶的實(shí)際控制人資料、開戶資料及當(dāng)日結(jié)算單據(jù)等等。在要求客戶和會員券商履行報(bào)告義務(wù)后，如需再次報(bào)告或補(bǔ)充報(bào)告，交易所還會通知有關(guān)客戶或會員券商。”

白果想起從前進(jìn)才給他講過的期權(quán)保證金的問題，問道：”上次你跟我說過期權(quán)的義務(wù)方要交保證金作為履約的擔(dān)保，這個(gè)保證金怎么個(gè)收法？是一次性收，還是每天收。”

進(jìn)才心想白果還真是好學(xué)。”不錯(cuò)，在期權(quán)交易中，期權(quán)賣方必須按照規(guī)則繳納一定數(shù)量的保證金，作為其履行期權(quán)合約的財(cái)力擔(dān)保。除了備兌開倉賣出認(rèn)購期權(quán)時(shí)需用全額標(biāo)的股票擔(dān)保以替代保證金，其他情況下都是用現(xiàn)金或有價(jià)證券作為擔(dān)保。但這個(gè)保證金數(shù)額是每天變動的，要看期權(quán)價(jià)格如何變動。如果期權(quán)價(jià)格下跌，說明期權(quán)義務(wù)方承擔(dān)的義務(wù)‘變小’，所以可以少交點(diǎn)保證金；如果期權(quán)價(jià)格上漲，說明期權(quán)義務(wù)方承擔(dān)的義務(wù)‘變大’，需要補(bǔ)交更多的保證金。”

“那要是我把賣出的期權(quán)再買回來，這個(gè)是平倉吧？保證金是不是馬上還給我？“白果步步緊逼。

“是的，賣出開倉需要繳納保證金，買入平倉則返還保證金，賣出平倉則不需要繳納保證金。賣出開倉期權(quán)時(shí)需繳納初始保證金，如果當(dāng)天收市后投資者仍持有未平倉合約，則需繳納維持保證金。備兌開倉時(shí)雖不需要另外交保證金，但是會被凍結(jié)相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的證券，備兌平倉成交時(shí)解凍相應(yīng)數(shù)量標(biāo)的證券。”

進(jìn)才打開期權(quán)網(wǎng)頁，搜索”期權(quán)保證金”。具體保證金的計(jì)算公式呈現(xiàn)在白果眼前：對以股票為標(biāo)的的期權(quán)按以下公式收取保證金：

認(rèn)購期權(quán)開倉初始保證金=[權(quán)利金前結(jié)算價(jià)+max(21%X合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)購期權(quán)虛值，10%x合約標(biāo)的前收盤價(jià)）]x合約單位

認(rèn)沽期權(quán)開倉初始保證金=min{權(quán)利金前結(jié)算價(jià)+max[19%x合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，10%x行權(quán)價(jià)]，行權(quán)價(jià)}x合約單位

認(rèn)購期權(quán)虛值=max(行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的前收盤價(jià),0)

認(rèn)沽期權(quán)虛值=max(合約標(biāo)的前收盤價(jià)-行權(quán)價(jià),0)

認(rèn)購期權(quán)維持保證金=[權(quán)利金結(jié)算價(jià)+max(21%x合約標(biāo)的收盤價(jià)-認(rèn)購期權(quán)虛值，10%x合約標(biāo)的收盤價(jià)）]x合約單位

認(rèn)沽期權(quán)維持保證金=min{權(quán)利金結(jié)算價(jià)+max[19%x合約標(biāo)的收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，10%x行權(quán)價(jià)]，行權(quán)價(jià)}x合約單位

認(rèn)購期權(quán)虛值=max(行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的收盤價(jià),0)

認(rèn)沽期權(quán)虛值=max(合約標(biāo)的收盤價(jià)-行權(quán)價(jià),0)

對以ETF為標(biāo)的的期權(quán)合約收取如下保證金：

認(rèn)購期權(quán)開倉初始保證金=[權(quán)利金前結(jié)算價(jià)+max(15%x合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)購期權(quán)虛值，7%x合約標(biāo)的前收盤價(jià)）]x合約單位認(rèn)沽期權(quán)開倉初始保證金=min{權(quán)利金前結(jié)算價(jià)+max[15%x合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值,7%x行權(quán)價(jià)]，行權(quán)價(jià)}x合約單位

認(rèn)購期權(quán)虛值=max(行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的前收盤價(jià),0)

認(rèn)活期權(quán)虛值=max(合約標(biāo)的前收盤價(jià)-行權(quán)價(jià),0)

認(rèn)購期權(quán)維持保證金=[權(quán)利金結(jié)算價(jià)+max(15%x合約標(biāo)的收盤價(jià)-認(rèn)購期權(quán)虛值,7%x合約標(biāo)的收盤價(jià)）]x合約單位

認(rèn)沽期權(quán)維持保證金=min{權(quán)利金結(jié)算價(jià)+max[15%x合約標(biāo)的收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值,7%x行權(quán)價(jià)]，行權(quán)價(jià)}x合約單位

認(rèn)購期權(quán)虛值=max(行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的收盤價(jià)，0)

認(rèn)沽期權(quán)虛值=max(合約標(biāo)的收盤價(jià)-行權(quán)價(jià)，0)

看到白果一臉茫然地瞪著這一大串的保證金公式，進(jìn)才靈機(jī)一動，想到了一個(gè)幫白果理解保證金公式的好辦法。”這些公式看著又亂又復(fù)雜，讓為師給你舉幾個(gè)例子，你這么聰明，肯定一聽就明白。”

“比方說你今天早上10點(diǎn)賣出開倉了1張行權(quán)價(jià)為44元的認(rèn)購期權(quán)，權(quán)利金現(xiàn)價(jià)是1.50元。昨天該合約的收盤價(jià)是1.60元，正股收盤價(jià)是40元，合約單位是1000，那么在你要賣出開倉合約之前，你的資金賬

戶里必須要有6000元才能賣出這張合約：

1000x{1.60+max[40x21%-(44-40)，10%x40]}=6000元

“成交以后，這6000元作為你的初始保證金被凍結(jié)，不能再使用。而你賣出期權(quán)獲得的1500(1.5X1000)元的權(quán)利金則留在你的賬戶里，可以作為其他用途。”

“如果你下午2點(diǎn)又用1.8元的價(jià)格把這張合約買回來了，那么你平倉后不再承擔(dān)任何義務(wù)，釋放保證金后，扣除你平倉賠掉的300元(0.3x1000),現(xiàn)在你的賬戶里就有5700元了。注意，在你要平倉時(shí)，雖然你的賬戶里只有1500元,而買回的合約價(jià)格是1.80元,但是因?yàn)槟阌?000元的保證金被凍結(jié)，所以還是可以完成平倉操作。”

“但是如果你直到收市也沒平倉，而收市的時(shí)候，股價(jià)漲到42元，期權(quán)價(jià)格漲到2.1元，這個(gè)時(shí)候你的維持保證金就等于：

1000x{2.1+max[42x21%-(44-42),10%x42]}=8920元

“而這時(shí)你只被凍結(jié)了6000元的保證金，證券公司就會通知你補(bǔ)交2920元，湊齊8920元。如果你沒能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)上那2920塊錢，證券公司或者登記公司就會對你采取強(qiáng)行平倉的手段了，把你之前賣出的合約買回來，而因此造成的一切損失，都要由你自己承擔(dān)。”

“喚，是這么回事啊。”白果好像還沒完全繞過彎來。

見白果聽得似懂非懂，進(jìn)才趁熱打鐵：”現(xiàn)在為師就來考考你，如果你開倉賣出1張行權(quán)價(jià)為2.0元的ETF認(rèn)沽期權(quán)，權(quán)利金是0.1元，昨天ETF的收盤價(jià)是2.2元，期權(quán)結(jié)算價(jià)是0.12元，合約單位是10000,現(xiàn)在你的賬戶里只有5000元，你可以賣出一張合約嗎？如果可以，完成交易后，你賬戶里還剩多少錢？別著急，一步一步算。

“嗯，讓我想想。”白果一邊按著手機(jī)上的計(jì)算器，一邊喃喃自語：”這是個(gè)虛值合約，虛值部分現(xiàn)在0.2元,權(quán)利金部分是0.12元，那么初始保證金應(yīng)該等于：

10000xmin{0.12+max[2.2x15%-(2.2-2.0),7%x2],2}=2600所以賣出一張合約肯定沒問題，賣得的10000X0.1元權(quán)利金在我的賬戶